事情：公司发表2023年半年报，成绩与预告中值根本共同，契合商场预期。出资关键

  公司2023年上半年完成运营总收入82亿元，同比增加9%，归母净赢利7.8亿元，同比增加72%，单Q2完成盈余收入43亿元，同比增加9%，完成归母净赢利4.9亿元，同比增加84%。成绩挨近预告中值，契合商场预期。分区域，2023年上半年（1）国内：完成盈余收入54亿元，同比增加1%，（2）海外：完成盈余收入27亿元，同比增加33%。2023上半年叉车职业销量同比增加6%，其间国内增加5%，海外增加8%。公司总实力微弱，且产品结构优于职业，收入相对职业具有显着阿尔法。赢利增速远超营收，咱们判别系（1）高毛利率的锂电产品占比提高，（2）高毛利率的海外收入占比提高，（3）钢材等原材料价格下降，（3）中策橡胶等联营公司运营改进，出资收益增厚成绩。展望下半年，国内需求同环比有望好转，海外尤其是北美制造业景气量继续，叉车工业晋级趋势不变，公司有望坚持成长性。

  2023年上半年公司出售毛利率19.1%，同比提高3.0pct，出售净利率10.1%，同比提高3.5pct，获益于高毛利率锂电产品、出口产品占比提高、原材料价格下降，毛利率提高显着。公司费控才能保持安稳，期间费用率根本相等：2023年上半年期间费用率为8.9%，同比提高0.2pct，其间出售/办理/研制/财务费用率别离为3.2%/2.2%/4.2%/-0.7%，同比别离变化0.5/0.1/0.1/-0.5pct。展望未来，公司事务结构仍有优化空间，且产能足够，随运营规划扩展，规划效应继续开释，赢利率仍有提高空间。

  咱们看好公司中长期成长性：（1）叉车锂电化仍有空间，2023上半年我国叉车职业平衡车电动化率约27%，相对2022年提高1pct，但仍低于海外43%水平，提高空间较大。锂电叉车价格约油车2倍，毛利率高于油车2-3pct，公司锂电化转型抢先职业，将继续获益。（2）2022年海外叉车商场约1100亿元，国产叉车相对海外品牌具有性价比、交期、锂电工业链抢先三大优势，2022年杭叉海外比例仅4%，提高空间较大。（3）海外龙头厂商后商场服务与租借收入占比约40%，并奉献70%以上毛利。国内叉车厂以设备出售为主，后商场与租借事务占比依然较低。随设备保有量提高，远期看后商场事务拓宽有望为公司带来成绩增量。

  盈余猜测与出资评级：公司海外商场拓宽提速，咱们调整公司2023-2025年归母净赢利猜测为14（原值13）/17（原值16）/20（原值18）亿元，当时市值对应PE为16/14/11倍，保持“增持”评级。

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