出口发力+电动化，Q3盈利性继续提高。2024Q3收入同比有必定回落但毛利率和净利率有必定提高，咱们估计主要与高毛利率的出口继续发力以及高毛利率的锂电车占比提高有关。出口销量敏捷添加：2024Q3，我国出售叉车30.86万台（yoy+6.2%），其间国内18.25万台（yoy-1.8%），出口12.60万台（yoy+19.6%）。公司作为国内叉车龙头，出售结构与职业相似，而出口事务毛利率高于国内，锂电叉车毛利率也比较来说较高，带来公司Q3盈利性明显提高。2024Q3，公司出资收益0.92亿元，同比多0.15亿元，其他收益0.42亿元，同比多0.29亿元。

  咱们估计国内叉车后续需求有望触底上升，出口稳健增加。2024年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新举动计划》，推动要点职业设备更新改造，且提出施行节能降碳改造。后续随方针执行，估计下半年国内销量将坚持稳健增加；而出口方面全球叉车仍由日德美主导，国内龙头全球比例仍低。参阅美国MMH杂志数据，全球叉车巨子最重要的包括丰田/凯傲/永恒力/三菱/科朗/海耶斯-耶鲁，杭叉集团2023年排在全球第8名，2023年出售额约22.9亿美元，仅为丰田的约14.0%，凯傲的24.5%。考虑到我国锂电叉车竞赛优势继续存在，估计后续出口将坚持增加。

  公司海外商场布局继续加强，海外浸透有望加快。公司现已在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等成立了10余家海外出售型公司、配件服务中心，构成由“杭叉总部-海外公司-代理商”组成的三层级服务网络，完成自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等全球重要工业车辆商品商场全掩盖。此外，公司还在活跃拓宽海外商场的租借事务，构成了“产品+服务+全体解决计划”的价值链系统，公司的品牌知名度、影响力、用户满意度慢慢地加强，产品海外商场浸透有望加快。

  出资主张：考虑公司作为国内叉车龙头，继续获益于叉车出口高景气与电动化率提高，估计公司2024-2026年归母赢利分别是20.9/23.5/26.3亿元，对应估值11x/10x/9x，保持“引荐”评级。

  危险提示：海外需求下滑导致出口下滑危险，叉车电动化率提高低于预期的危险，公司海外商场浸透没有抵达预期的危险，国内经济复苏低于预期危险。