东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦,韦译捷近期对安徽合力进行研讨并发布了研讨陈述《2024年一季报点评：归母净赢利同比+48%超预期，事务结构优化带动盈余水平提高》，本陈述对安徽合力给出买入评级，当时股价为23.7元。

  2024年Q1公司完成经营收入43亿元，同比增加2.5%，归母净赢利3.9亿元，同比增加48%。获益于高毛利率电动叉车、后商场事务以及海外事务占比提高，Q1赢利增速快于营收。2024年Q1叉车职业销量32万台，同比增加11%，其间国内销量21万台，同比增加5%，出口销量11万台，同比增加25%。公司Q1赢利增速>

  职业销量增速>

  收入增速，咱们判别系职业销量受三类小车影响较大，影响职业规划与主机厂收入的平衡重叉车需求姑且没复苏。平衡重叉车应用范畴更广泛，销量与全体经济活跃度相关性强，且存量设备更新规划更大。3月国内制造业PMI回到隆替线以上，新订单与新出口订单指数均反弹，且随存量更新方针推动，大车销量有望提高，公司有望获益。

  2024年Q1公司出售毛利率20.6%，同比提高2.3pct，出售净利率9.55%，同比提高2.7pct。公司纯收入才能提高显着，咱们判别系（1）海外收入占比提高；（2）国内外出售车型结构优化，一二类车占比提高；（3）零部件出售等后商场事务占比提高。2024年Q1公司期间费用率10.9%，同比提高0.07pct，其间出售/办理/研制/财务费用率别离为3.92%/2.25%/4.79%/-0.07%，同比别离变化0.82/-0.12/-0.24/-0.39pct，费控才能根本坚持安稳。

  展望2024年，咱们咱们都以为公司业绩有望坚持稳健增加：（1）国内有望获益环保&设备更新方针：在环保方针收紧趋势下，国四柴油车代替存量国二及以下柴油车、高价值量锂电叉车浸透率提高，内销有望持续增加，结构优化。此外，2024年3月国务院印发《推动大规划设备更新和消费品以旧换新举动计划》，推动要点职业设备更新改造，且提出要分职业分范畴施行节能降碳改造。后续随方针执行，叉车职业有望获益。（2）海外景气量未见下行，龙头新签订单环比有所回暖。丰田、凯傲等龙头2023年Q4新签订单环比向上。公司本身事务结构优化逻辑仍在，随高毛利率的电动大车、海外事务占比提高，赢利率有望稳中有升。中期看，（1）锂电化仍有空间，2023年我国平衡车电动化率约31%，低于欧美48%水平（按订货量测算）。锂电叉车价格约为燃油车价格2倍，且毛利率高于燃油车。（2）出海比例提高空间大，2023年海外叉车商场约1200亿元，国产双龙头比例仅各5%，随性价比、交期、锂电产业链三大优势实现，有望弯道超车。

  盈余猜测与出资评级：出于慎重性考虑，咱们坚持公司2024-2026年归母净赢利猜测15.3/18.8/22.5亿元，当时市值对应PE为12/10/8倍，坚持“买入”评级。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，浙商证券胡飘研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为79.95%，其猜测2024年度归属净赢利为盈余16.25亿，依据现价换算的猜测PE为11.39。

  该股最近90天内共有18家组织给出评级，买入评级15家，增持评级3家；曩昔90天内组织方针均价为26.96。

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  证券之星估值剖析提示安徽合力盈余才能杰出，未来营收成长性杰出。归纳根本面各维度看，股价合理。更多

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